股票買賣點如何選擇

　　賺的人賣得太早，虧的人持得太久

　　如果籃球隊員投籃連續(xù)命中，球迷一般都相信球員“手感好”，下次投籃還會得分。在輪盤游戲中，賭徒往往認(rèn)定其中的紅黑兩色會交替出現(xiàn)，如果之前紅色出現(xiàn)過多，下次便可能出現(xiàn)黑色。可是，直覺未必是靠得住的。事實上，第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯(lián)系，轉(zhuǎn)動一回輪盤，紅色和黑色出現(xiàn)的機(jī)會也總是各占一半。

　　就像受“熱手效應(yīng)”誤導(dǎo)的球迷或受“賭徒謬誤”左右的賭徒，投資者預(yù)測股價也容易受到之前價格信息的影響，用直覺代替理性分析。舉個例子，一家制藥公司的股價長期上揚，在初期，投資者可能表現(xiàn)為“熱手效應(yīng)”，認(rèn)為股價的走勢會持續(xù)，“買漲不買跌”；可一旦股價一直高位上揚，投資者又擔(dān)心上漲空間越來越小，價格走勢會“反轉(zhuǎn)”，所以賣出的傾向增強，產(chǎn)生“賭徒謬誤”。

　　“‘熱手效應(yīng)’與‘賭徒謬誤’都來自人們心理學(xué)上的認(rèn)知偏差。”由南京大學(xué)商學(xué)院的林樹、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院和清華大學(xué)公共管理學(xué)院的俞喬、湯震宇、周建四位學(xué)者組成的團(tuán)隊，利用心理學(xué)實驗的方法研究了中國的個體投資者在面對過去股價信息時的交易行為與心理預(yù)期。

　　他們發(fā)現(xiàn)，“在中國資本市場上具有較高教育程度的個人投資者或潛在個人投資者中，‘賭徒謬誤’效應(yīng)要強于‘熱手效應(yīng)’，占據(jù)支配地位。”也就是說，無論股價連續(xù)上漲還是下跌，投資者更愿意相信價格走勢會逆向反轉(zhuǎn)。

　　研究小組發(fā)現(xiàn)，“在持續(xù)上漲的情況下，上漲時間越長，買進(jìn)的可能性越小，而賣出的可能性越大，對預(yù)測下一期繼續(xù)上升的可能性呈總體下降的趨勢，認(rèn)為會下跌的可能性則總體上呈上升趨勢”；反之，“在連續(xù)下跌的情況下，下跌的月份越長，買進(jìn)的可能性越大，而賣出的可能性越小，投資者預(yù)測下一期繼續(xù)下跌的可能性呈下降趨勢，而預(yù)測上漲的可能性總體上呈上升趨勢”。這說明，隨著時間長度增加，投資者的“賭徒謬誤”效應(yīng)越來越明顯。但是，“這種效應(yīng)受到投資者對股票市場的了解程度、投資經(jīng)驗、年齡甚至性別的影響”，同樣是連續(xù)上漲的情況下，“了解程度越高，經(jīng)驗越豐富的投資者賣出的可能性更小”，而“股市了解程度、經(jīng)驗又均與年齡呈顯著正相關(guān)”。在性別差異方面，“女性投資者在股價連漲時的賣出傾向顯著高于男性，而男性在股價連跌時的賣出傾向卻顯著高于女性”。

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