任性買便宜股票必有風險

　　任性買便宜股票有風險？為何不能買便宜股票？買便宜股票可能導致破產 別太任性。

　　你有沒有注意到，不少人生性喜歡逛商場，尋找便宜貨。從旅行包到化妝品，從毛衣到皮鞋，只要有大減價，他們每場必到。他們每次買回一大堆東西，但不一定是真正有用的東西。時過境遷，那些便宜貨沒有用，發霉變質，主人又不忍心丟掉它們，于是乎，只好搞一個大甩賣。買股票也是如此。有些人看這只股票便宜，那只也不錯。突然，一陣大風刮過，股票的一半價格跌沒了。強忍了許久，主人才撫摸著傷口，斬倉。而斬倉又正好錯過了下一輪投機的升浪。主人悔恨不已，卻不斷地重復。這樣的人掉進了“價值陷阱”（value trap）里面，且不能自拔。多數人認為，巴菲特是個價值投資者，可是有一本書卻對這種看法提出了有力的挑戰。 美國喬治敦大學的一位教授普萊姆？詹恩（Prem Jain）在其大作《價值投資之外的巴菲特》（Buffett Beyond Value）中認為，巴菲特實際上既是一個增長型的投資者，又是一個價值投資者，而且更是前者。要看過去多年的銷售和利潤巴菲特的老師本杰明？格雷厄姆曾經說過這樣一句話：“當一家公司能在可預見的未來實現15%的復合利潤增長時，那么在理論上它的股價應該是天高。”我對這話的理解是，年復一年15%的利潤增長是一個非常不容易的成就；而且，增長率對于股票的價值有著至關重要的作用。巴菲特成功的秘訣好像在于把重心放在公司的增長率上，并且是可持續的增長率，然后再看股票的價格是否足夠便宜。g》普萊姆找了很多的例子證明，對于低質量（以及前景一般）的公司不管多么便宜，巴菲特都是不買的。

　　對巴菲特的兩大投資原則，大家已經很熟悉了：1.不能只看某一年的市盈率，要看過去多年的市盈率。這個原則很有意思，因為它可以幫你避開那個可笑的、關于究竟用哪年的市盈率的問題；2.所投資的公司必須足夠大，在行業內必須占據領導地位，而且負債率不高。巴菲特告誡大家要避開“價格低，但價值更低”的股票。當然，市盈率高的股票或者昂貴的股票不見得都是具有增長型的股票。要看一個公司的歷史業績，最好看10年以上。我在1994年加入投資銀行的時候，書上就這么說，我也聽說過類似的話，但我一直沒把這話聽進去。有兩個原因：一是中國公司的歷史短，二是情況變化太快。如果你一定要堅持巴菲特對歷史業績的要求，你會錯過很多快速變化的、轉型中的好公司。當然，巴菲特也錯過了太多的好公司和好股票。但這沒關系，他依然是世界上最成功的投資者。巴菲特認為，只有在非常極端的情況下才可以投資初次上市的公司的股票（即IPO）。每一家初次上市的公司都被吹噓成高增長型公司，可大多數的結果是令人失望的。為什么？過度的包裝是罪魁禍首。美國的兩個教授，杰伊？里特（Jay Ritter）和伊沃？韋爾奇（Ivo Welch），曾經作過一個研究，發現在1980～2005年，世界上7000個初次上市的公司的股票在IPO之后的3年里表現比大市差20%.從1994年以來，我在投資方面碰壁很多次，終于明白了看長期的歷史業績的重要性。一句話：江山易改，本性難移。壞的管理層就是壞的管理層，很難突然變好—也許永遠不能變好。放棄前半場，只賺取后半場的暴利人們把投資者分成截然不同的兩大派別：價值派和增長派。這是很錯誤的。詹恩教授認為，巴菲特既是增長派又是價值派，但首先是增長派。他還認為，當你發現一家公司的管理層很進取（并且正派），而且認為公司（和行業）的前景很好，公司的利潤會高速增長好些年的話，你千萬不要用傳統的估值方法去捆住你的手腳。今天看起來很貴的股票，過兩年就顯得很便宜，而且你似乎永遠買不到它，因為它的股價不斷創新高，似乎永遠很貴。

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