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外國股票市場退出機制研究論文
摘要：隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國資本市場制度不斷的完善，我國股票市場開始快速擴張。同時，上市企業(yè)由于經(jīng)營狀況參差不齊，很多經(jīng)營不良的上市公司股票仍然在市場交易，股票退出機制的問題不斷的出現(xiàn)。本文通過對美國紐交所和納斯達克市場退出機制的研究，為我國股票市場退出機制的實施提供了借鑒。
關(guān)鍵詞：股票 市場 論文
一、股票退出機制的意義
退市是市場機制發(fā)揮作用的必然結(jié)果，在成熟資本市場中的重要機制，使發(fā)揮證券市場各項功能的必要途徑。其建立和完善對于證券市場的發(fā)展有著深遠的影響：
（一）可以充分發(fā)揮股票市場的各項功能
股票的退出是證券市場重要的功能之一，通過退出機制才能有效提高整個證券市場的質(zhì)量，促進資源的合理配置。首先，通過優(yōu)化資源配置來推動一國的產(chǎn)業(yè)調(diào)整是證券市場最基本的功能，沒有市場化的退出機制，資本市場難以優(yōu)化資源配置，促進產(chǎn)業(yè)調(diào)整。在股票市場中，資金的流向表明了市場對股票，進而對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的判斷，從而影響的對不同產(chǎn)業(yè)的不同投資。而股票退出機制的缺位直接導(dǎo)致了股票數(shù)量的持續(xù)上升和資金的相對稀缺。其次，股票退出機制的不完善不僅提高了希望上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市成本，同時很多經(jīng)營狀況不良的企業(yè)不及時的退出市場。影響了股票市場引導(dǎo)資金向高回報高發(fā)展?jié)撃墚a(chǎn)業(yè)投資的功能。通過制定股票退出機制，能夠解決缺乏競爭機制導(dǎo)致的種種問題，優(yōu)化配置有限的市場資源。
（二）減少市場投機氛圍，引導(dǎo)投資者樹立理性投資觀念
我國證券市場存在系統(tǒng)風(fēng)險較高的問題，這一問題的主要原因是市場風(fēng)險無法有效分散。市場沒有完善有效的退出機制使市場中風(fēng)險大，本應(yīng)該退時的股票不能及時的退出。而完善的退市機制能夠使得不能滿足繼續(xù)上市交易的公司推出市場，將系統(tǒng)性風(fēng)險分解為非系統(tǒng)性風(fēng)險，有效提高股票市場的投資收益率，優(yōu)化市場投資環(huán)境。
（三）退市機制有利于對上市公司的監(jiān)管
在上市公司出現(xiàn)違規(guī)違法等情況時，公司會不符合上市交易的條件，導(dǎo)致股票的退市。會保證企業(yè)經(jīng)營者在經(jīng)營的過程中遵守各項法律法規(guī)，保證企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營。同時，缺乏退市機制將使市場缺乏法律約束，證券市場將難以長久發(fā)展。只有建立完善有效的退市機制，并嚴格實施退市制度，使證券市場真正的建立法律基礎(chǔ)之上，才有可能使得投資者和企業(yè)更加成熟，才有利于資本市場的良好發(fā)展。
二、成熟股票市場退出機制——美國股市的借鑒
在制度完善的市場中，上市公司企業(yè)退市是股票運行周期中重要的一環(huán)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，僅2009年，紐交所就有212家公司退市，相對應(yīng)的，該年度上市公司僅94家。同樣的東京證券交易所有78家退市，德國證券交易所61家退市，倫敦證券交易所385家退市，其當年上市公司數(shù)量分別為23家、6家和73家。在這些國家的股票市場中，上市公司不僅僅是進入市場，同樣重要的還有退出市場。此時證券市場的退出機制就起到了極其重要的作用。在此我們選擇美國市場來進行研究。
（一）紐交所和納斯達克市場的退市標準。紐約證券交易所對在其上市的公司提供了詳盡的退市標準，這些標準具有很強的操作性。其上市公司是否滿足退市條件的主要指標包括：股權(quán)分散程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)績以及資產(chǎn)規(guī)模等等。納斯達克證券交易所將其退市標準分為了數(shù)量和非數(shù)量標準，在其上市的公司一旦無法繼續(xù)滿足其持續(xù)上市數(shù)量標準和非數(shù)量標準，交易所就會暫停或者終止該公司股票在交易所繼續(xù)交易。
（二）納斯達克市場退市程序納斯達克證券交易所退市程序采用的是聆訊制。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂導(dǎo)致了納斯達克指數(shù)從5048.62一路下跌，僅6天就下跌將近9個百分點。最終導(dǎo)致了近80%的股票下跌達80%，近40%的股票退市。這使得納斯達克證券交易所終止了程序化的退市機制。自2003年以來，納斯達克市場平均退市率在8%左右。當一只股票不再滿足繼續(xù)上市交易的要求之后，交易所的主管部門將通知公司其股票將被退市，并告知其所擁有的權(quán)利，如果公司不認同交易所的決定，其可以選擇向上申訴，直至美國證監(jiān)會。
三、美國股票市場退出機制對我國的借鑒
以上我們選擇了美國主要的兩個股票市場紐約證券交易所和納斯達克證券交易所來進行研究，其分別代表了主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。這兩個證券交易所制定的退市標準和退市條件較為嚴格，不僅僅提出了對公司持續(xù)經(jīng)營的指標，同時還設(shè)置了反映市場變化的指標。這些退市程序安排使得政策在執(zhí)行的過程中，監(jiān)管者能夠更有效地工作，使市場能夠公平、有效率地運行，維護了廣大投資者的切身利益。在退市程序執(zhí)行過程中，美國證券交易所作為執(zhí)行主體，將退市工作的執(zhí)行作為其日常工作的一個組成部分，當股票符合退市條件時，證券交易所可自主決定停牌，并進入退市程序。只有當上市公司對交易所決定有異議時方才提請美國證券交易委員會介入。這種安排使退市執(zhí)行非常有效率，同時避免了行政過度干預(yù)。并且在美國證券市場為退市股票安排了場外交易市場或三板市場，股票退市后可繼續(xù)交易，這種安排保證了股東權(quán)益。
參考文獻：
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