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風險投資產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在機理分析
在現(xiàn)有銀行信貸、證券等多種企業(yè)融資機制下，風險投資為何能一枝獨秀，方興未艾？本文試圖從風險投資的內(nèi)在機理進行嘗試性分析。
風險投資的“循環(huán)系統(tǒng)”
從風險資本循環(huán)來看，風險資本首先尋找要投資的項目，在項目的研究和開發(fā)期也就是我們常說的"種子期"進入，與技術(shù)融為一體后，一起成長，到產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的"成熟期"時，風險資本與風險項目的"蜜月期"結(jié)束，風險資本退出并尋找新的項目。因此，風險資本從一開始就進入產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，與產(chǎn)品的生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。因此，風險資本是生產(chǎn)性資本，不會吹起經(jīng)濟泡沫，它影響的是實體經(jīng)濟，進而影響國民經(jīng)濟的均衡增長和實質(zhì)增長。
從風險投資過程來看，它是一個投資和融資相結(jié)合的過程，與銀行等賣方金融不同，風險投資屬于買方金融，其特點是，首先籌集一筆以權(quán)益資本形式出現(xiàn)的資金，然后以所籌集的資金購買剛剛經(jīng)營或已經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn)，其利潤主要來自資產(chǎn)買賣的差價。在融資時，風險投資家購買的是資本，出售的是自己的信譽、誘人的投資計劃、對未來收益的預期。投資時，他們購買的是企業(yè)的股份，出售的是資本金；退出時，則出售企業(yè)的股份，買入資本金，外加豐厚的利潤和光輝的業(yè)績。
風險投資的“組織系統(tǒng)”
從市場效率角度考慮，在風險投資過程中，風險投資方與風險企業(yè)家之間存在著信息不對稱。包括風險企業(yè)家能力信息的不對稱，投資項目質(zhì)量、市場前景信息的不對稱和有關(guān)風險企業(yè)家行為選擇的不對稱。一般來說，與投資方相比，風險企業(yè)家具有信息優(yōu)勢。企業(yè)家能力信息不對稱，投資項目質(zhì)量、市場前景的信息不對稱通常導致事前的逆向選擇，企業(yè)家行為選擇信息不對稱往往導致事后的道德風險。
而風險投資的制度安排有利于解決信息不對稱帶來的道德風險（即業(yè)主——代理人）問題。風險投資最常見的組織形式是有限合伙公司，通常由兩類合伙人組成，即普通合伙人和有限合伙人，高級經(jīng)理人一般作為普通合伙人，負責風險投資有限合伙公司的投資，一旦簽訂風險投資項目協(xié)議，普通合伙人就積極參與企業(yè)的管理，通過在董事會的席位和其它非正式的渠道，有限合伙公司的經(jīng)理人控制并扶持投資企業(yè)的發(fā)展，因此，風險投資公司與其它投資者相比，能更準確知道企業(yè)的優(yōu)勢和潛在的問題，向企業(yè)提供一系列顧問服務，最大限度地使企業(yè)增值并分享增值。因此，風險投資的制度安排能相對有效地解決“業(yè)主——代理人”問題，這也是風險投資能迅速發(fā)展的又一原因。
風險投資與普通投資相比，風險投資公司由專業(yè)人士組成，對復雜的、不確定性的環(huán)境具有較強的計算能力和認識能力，能用敏銳的眼光洞察風險投資項目的風險概率分布，對投資項目前的調(diào)研和投資項目后的管理工作具有較強的信息搜尋、信息處理、加工和分析能力，風險投資公司作為特殊的外部人能最大限度地減少信息不對稱，防范逆向選擇。
風險投資的“免疫系統(tǒng)”
從交易成本角度考慮，風險投資是一種能降低交易成本、具有規(guī)模經(jīng)濟的新型融資制度安排和金融中介。眾所周知，產(chǎn)業(yè)項目挖掘和扶持的過程的交易費用是相當昂貴的。首先，項目前期的尋找和篩選要耗費大量的時間和精力，確定的項目又要參與其中的管理和監(jiān)督，這當中還要簽訂各種合同契約，項目進行的每一步都要求投資者付出大量的時間、精力、金錢等費用；另外，風險資本介入到退出的過程有很長的資金存續(xù)期，在這段時間里，風險資本的流動性差，專用性強，根據(jù)制度經(jīng)濟學派的分析，資產(chǎn)專用性高、可轉(zhuǎn)換性能力差容易導致不確定性的風險而發(fā)生昂貴的交易費用；此外，風險投資的項目在技術(shù)上處于初創(chuàng)和研發(fā)期間，在產(chǎn)業(yè)周期上處于“種子期”，因此，不確定性和風險性相當大，一旦失敗，損失慘重，這種不確定性和潛在可能發(fā)生的損失本身也構(gòu)成了交易成本。
如此看來，一般的投資者，難以承擔昂貴的交易成本，同時，資金實力有限，無法承當巨額的研究和開發(fā)費用，望風險投資項目而卻步；銀行資金充裕，但大部分來自出于謹慎動機、厭惡風險的儲戶，銀行為了應付客戶隨時可能出現(xiàn)的提現(xiàn)，在保證資金的安全性和流動性的前提下追求盈利性，也難以承當可能發(fā)生巨額損失的交易成本，對涉足風險投資領(lǐng)域興趣不濃。而風險投資家是愿意承當高交易成本、追求高收益的風險偏愛者，一方面資金來源于偏愛風險的投資者，資金充裕；與普通投資者相比，具有降低交易成本的規(guī)模效應；另一方面，風險投資是一個知識密度相當高的行業(yè)，聚集了一大批融專業(yè)知識和投資技巧為一體的專家，充分運用他們的知識和才華對風險投資項目分析和評估，能夠識別風險項目未來結(jié)果不確定的概率分布和風險大小，從而采取措施規(guī)避風險。
另外，風險投資以權(quán)益資本介入風險企業(yè)，與風險企業(yè)共同分享高收益，解決了"股票、證券"等投資中存在的"搭便車"問題，能使直接收益內(nèi)部化。
正是基于以上特殊的內(nèi)在機理，風險投資才得以在現(xiàn)實中迅速發(fā)展，作為一種有效率的制度安排，促進著社會資源的合理配置。
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