什么是投資學中的“哥德巴赫猜想”

　　巴菲特常看常新，這一點頗出乎意料。總以為巴菲特可以跨越過去了，但實際上老巴仍樹立在那里，仍要回頭對他的價值投資重新體會。

　　可以肯定的一點是，和史玉柱吃上三個小時飯,可以得到一點真傳。和巴菲特吃上十次這樣的飯，精華之處可能一點也得不到。例如，市場上機構的風格通常是一條鯊魚，而巴菲特是一條鯨魚，生存狀態和贏利模式完全不同于前者。前者追求超額利潤，而巴菲特追求平均利潤，這又是一個很大的不同。第三個不同，就是這種平均利潤是有“護城河”保護的，而老巴非常注意價格的重要性，抄底是他的習慣。

　　問題是，巴菲特何以成為巴菲特，他的心路歷程究竟是怎樣?這里不象用《滾雪球》這種訪談+傳記來解讀，而是用一種通用的成長模式做一些猜測。

　　投資者的資金是需要由小到大滾動發展的。在投資的第一個階段，投資者主要需要解決的問題是什么呢?“無知是投資最大的風險”。為什么投資入門的時間很長，就是因為解決投資的無知至少需要經歷5～8年時間。慶幸的是，如果是從事相關的經濟類工作，轉到投資這一行可以相對縮短這個漫長的學習周期。

　　但斌曾經出過一本書《時間的玫瑰》，但是他沒有說明，在投資者找到“時間的玫瑰”之前，需要付出多少時間與金錢的代價。縮短投資學習周期的方法之一就是從價值投資入手，而不是從趨勢投資入手。后者是一種行動主義哲學，而前者面對投資的無知采取了誠懇的學習態度。只有走過這段無知，才能升級為行動主義者，否則就是拿金錢去做投資試驗，下場次數越多，金錢越少。

　　投資的第二個階段可以稱為“贏了再打”。經過5～8年,前面那種無知的階段已經過去了，現在下場是勝率大才出手，而追求虧損總是小于贏利。但畢竟有知是相對的，而無知是絕對的。在這個階段可以看到高手是如何犯錯誤的。人的思維有很強的慣性，不肯承認上一次的勝利和這一次毫無關系。于是，按照經驗去操作的高手難免遇到“滑鐵盧”，這一點連拿破侖都難以避免。投資者的經驗優勢敵不過環境的不斷變化，注重防守比注重進攻的投資者反而活得更長。投資時間越多，會變得越來越謹慎。但是，謹慎本身也是投資的心理障礙。

　　投資的第三個階段就是“不戰而勝”。只有從這個意義上研究巴菲特的價值投資才有意義。“贏了再打”無非是“順勢而為”，而巴菲特的“安全邊際”、“護城河”、“特許經營權”、“反周期操作”等等，都是為了追求“不戰而勝”。有時候空倉非常有利于“不戰而勝”，但更高的境界是在場內做到“不戰而勝”。如何真正做到“不戰而勝”，這其實是投資者和投資學都沒有解決的問題。也是投資學中的“哥德巴赫猜想”。

　　數量化投資看上去是可以通過快速套利實現“不戰而勝”的。但5月紐約股市下跌了1000點，就是高頻的數量化交易鬧的。之前，大企業被視作“不死鳥”，可以百分百地重倉及長期持有。但是，大企業恰恰象一個“連環船”，一個致命的小錯誤令大企業破產或衰退的案例并非少見。“不戰而勝”至少比想象中要難度很大，更不用說還有“黑天鵝”在一旁竊笑。

　　“牛市集中投資，熊市分散投資。牛市買大，熊市買小。”更重要的是，每一個事情市場的投資主題都是不同的，主題投資、趨勢投資、價值投資如果能做到三位一體，等于為投資買了三道保險。最嚴格的風險控制才能做到“不戰而勝”，剛才買的三道保險只不過是風險控制的熱身呢。

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