華為業績為何遠超中興?

導讀: 近日，華為與中興的業績報告被炒得火熱。前者凈利潤達154億元，同比增長33%，拿出125億元給員工發放年終獎。后者預計凈利潤同比下降221.35%-240.77%，虧損為25億元至29億元。可謂冰火兩重天。企業的制度設計，會導致企業經營行為的差異，并可能導致企業業績與命運的不同。

經營之道

企業的制度設計，會導致企業經營行為的差異，并可能導致企業業績與命運的不同。

近日，華為與中興的業績報告被炒得火熱。前者凈利潤達154億元，同比增長33%，拿出125億元給員工發放年終獎。后者預計凈利潤同比下降221.35%-240.77%，虧損為25億元至29億元。可謂冰火兩重天。

有評論稱，華為的好成績，可能源于其員工持股制度。而中興的巨虧，或許也與其交叉持股、關聯交易等內因有關。據報道，中興通訊的利潤流向中興新和中興維先通，中興新的部分利潤再流向中興發展，再由中興發展向聚賢投資和維先通輸送利益最終的獲益者是中興創業元老和早期的2至3級核心員工(上述關聯公司均由這些元老控股或間接持股)。

由于華為并未上市，所以兩家公司的真實業績也許不能簡單地類比，但是，從以上簡要的信息，依然不難看出，企業的制度設計，會導致企業經營行為的差異，并可能導致企業業績與命運的不同。

華為在股權結構上，實際上是全體員工的持股結構，經營者即為所有者，所以解決了所有權與經營權的分離問題。不過這類企業一般都是初創企業，隨著企業的擴大，面臨著企業元老階層股權的稀釋，以及多數員工對于企業控制力的虛無。所以，這樣的制度設計未必最優。

但是，經營權和所有權完全分離也容易導致兩種結果：要么是經營者和全體員工出工不出力，要么是企業被管理層控制而違背所有者的利益。前者在國企身上并不鮮見，由于企業真正的所有權落實不到真正的自然人身上，所以效率低下、腐敗滋生。而后者由于經營者對于商業機密、經營和技術訣竅的掌控，已經事實上擁有了企業，所以企業的行為出現了利于經營者、但是不符合所有者利益的情況，如國際上一些投行巨頭給予高管等天價薪酬和黃金降落傘等。

還有一種情況，就是通過層層控股，依靠多層杠桿的作用，少部分人可以以較少的資金最終達到控制整個企業的目的。不少上市公司以及部分民營企業存在這種情況。在這種情況下，要是控制企業的少部分人的利益與整個企業完全一致的話，倒可能做出利于整個企業的決策，但是要是其實際獲益與其股權比例并不相稱的話，難免其中一些人會通過各種利益輸送的方式損公肥私。

所以，不同的企業股權和利益分配等治理結構的問題，歸根結底是要解決好委托與代理、公平與效率的關系。華為能在大環境不佳的情況下逆勢發展，在于其目前的股權結構設置達到了所有權和經營權的合理配置，所以經營效率和利益分配公平能夠保障。

而對于中興這類公司而言，有必要重新審視自己的股權結構，解決多數所有權的虛置問題，即解決少數資金以多層控股的方式控制整個企業的問題。也許縮小管理層所代表的股份在董事會里的決策地位和分量，即給管理層控股設定一個與其自身所有權相稱的邊界，是解決其治理結構中出現的委托與代理、公平與效率問題的一個值得嘗試的辦法。

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