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衍生金融工具風(fēng)險控制研究論文
【摘要】隨著我國資本市場、金融市場的不斷完善與發(fā)展，衍生金融工具的創(chuàng)新也以驚人的速度出現(xiàn)，隨之也給衍生金融工具風(fēng)險控制與監(jiān)管帶來了巨大的挑戰(zhàn)。為此,借鑒國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗,吸取實踐工作中的教訓(xùn),正確認(rèn)識衍生金融工具的風(fēng)險,全方位地構(gòu)建我國衍生金融工具的風(fēng)險管理框架,具有現(xiàn)實意義。
論文關(guān)鍵詞：衍生金融工具,風(fēng)險,控制
一、衍生金融工具涉及的風(fēng)險
衍生金融工具涉及的風(fēng)險有以下幾類：
（一）市場風(fēng)險。指市場價格變動造成虧損的風(fēng)險。這里的市場格變動包括利率、匯率、 股票、債券行情變動等。管理市場風(fēng)險，要的是要及時、準(zhǔn)確地評估市場價值，隨后計算總敞口額度，嚴(yán)格交易程序，模擬在市場崩潰或流動性引發(fā)價格劇烈震蕩情況下交易者的承受能力，即所謂“ 壓力測試”。
（二）信用風(fēng)險。即交易合約的對方無力履行義務(wù)的風(fēng)險。與市場風(fēng)險一樣，控制信用風(fēng)險也是要測定和估算衍生商品的敞口頭寸，并使敞口頭寸與所確定的交易對方的信用額度相匹配，然后可以像傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)一樣，控制和減少風(fēng)險。
（三）流動性風(fēng)險。 是指由于缺乏合約對手而無法在市場上找到出貨或平倉機(jī)會的風(fēng)險。 一是市場業(yè)務(wù)量不足或無法獲得市場價格而造成的市場價格風(fēng)險；二是由于用戶流動資金不足出現(xiàn)合約到期時無法履行支付義務(wù)或無法在市場上出現(xiàn)逆勢時按要求追回保證金而造成的金流動風(fēng)險。對流動性風(fēng)險管理的有效措施是利用多元化投資組合來實現(xiàn)降低風(fēng)險。
（四）運作風(fēng)險。即人為因素或交易、清算系統(tǒng)故障而造成失誤蒙受虧損的風(fēng)險，它們本質(zhì)上均屬于管理問題。因此重點應(yīng)放在提高管理人員和業(yè)務(wù)操作人員素質(zhì)，提高計算機(jī)處理系統(tǒng)的效率，并在內(nèi)部管理上實行職責(zé)分開，以確保風(fēng)險處在可控制及可承受的范圍。
（五）法律風(fēng)險。指因合約在法律上的缺陷或無法履行導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。在管理中，首先應(yīng)保證一批熟悉衍生金融工具的專家參與交易法規(guī)的制定。另外，應(yīng)盡量改善內(nèi)部風(fēng)險管理， 增強交易透明度和披露要求，強化安全的結(jié)算制度以控制法律風(fēng)險。
二、衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因
(一) 從衍生金融工具自身的特點來看, 風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因是標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動性。因為標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格不僅受供求關(guān)系的影響, 還受到政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、投資者或消費者的心理預(yù)期以及人為操縱等眾多因素的影響。另外, 合約雙力的信息披露存在很大的局限性, 如有關(guān)會計處理方法、衍生產(chǎn)品真實質(zhì)量等重要信息通常未能在合約中得到充分披露, 而合約雙力在合約執(zhí)行過程中的信息不對稱性也極易引發(fā)信用風(fēng)險。
(二) 從宏觀層面上看, 金融衍生工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因之一在于制度根源, 即金融體系的固有缺陷和金融衍生市場不完全有效在現(xiàn)實中則往往表現(xiàn)為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)失敗和國際游資的肆意炒作引發(fā)。這些都會加重市場的不確定性和信息的不對稱性, 扭曲資本價格。風(fēng)險產(chǎn)生的原因之二是實體經(jīng)濟(jì)金融虛擬化。金融體系中的儲蓄并非全部轉(zhuǎn)化為投資,而是一部分進(jìn)入實體部門, 轉(zhuǎn)化為實物投資, 另一部分滯留在金融體系中, 成為虛擬資本, 并沒有實物資本與之相對應(yīng)。虛擬資本在追求價值增值運動過程中有脫離實體部門的趨勢, 在特定的條件下會走向泡沫經(jīng)濟(jì)。而衍生金融工具正是金融虛擬性最強的虛擬資本。
(三) 從微觀層面上看, 風(fēng)險的產(chǎn)生主要與企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度尤其是與企業(yè)的風(fēng)險管理機(jī)制是否健全和是否得到有效執(zhí)行有關(guān)。管理層的風(fēng)險偏好對衍生金融工具交易具有舉足輕重的影響。風(fēng)險愛好型管理層對于投機(jī)業(yè)務(wù)則躍躍欲試, 很容易形成心態(tài), 從而給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。
三、企業(yè)衍生金融工具的風(fēng)險管理整體框架
為完善企業(yè)金融衍生工具的風(fēng)險管理整體框架, 形成會計視角風(fēng)險監(jiān)控體系的整合，筆者認(rèn)為, 企業(yè)的金融衍生工具業(yè)務(wù)會計視角的風(fēng)險監(jiān)控框架應(yīng)包含幾個方面：
(一) 建立企業(yè)總體的衍生金融工具業(yè)務(wù)風(fēng)險管理戰(zhàn)略。企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理總體戰(zhàn)略必須首先同會計控制技術(shù)的風(fēng)險量化、風(fēng)險預(yù)測、風(fēng)險的披露相結(jié)合, 才能真正實現(xiàn)風(fēng)險管理體系的會計視角整合。會計視角的風(fēng)險管理首先必須識別不同品種金融衍生工具的風(fēng)險類型、量化某一時點的在風(fēng)險頭寸以及風(fēng)險調(diào)整后的損益。
(二) 建立企業(yè)會計視角的風(fēng)險監(jiān)控業(yè)務(wù)流程
會計視角風(fēng)險監(jiān)控業(yè)務(wù)流程是確保企業(yè)內(nèi)部的所有金融衍生工具風(fēng)險都在被有效管理的一系列活動。業(yè)務(wù)流程包含以下幾個程序:1.識別風(fēng)險。這是風(fēng)險管理過程中在會計視角下的定性分析部分, 非常重要但常被企業(yè)忽視。2.風(fēng)險評估。通過風(fēng)險評估可以判斷企業(yè)的某項金融衍生工具交易、風(fēng)險管理戰(zhàn)略和避險業(yè)務(wù)從風(fēng)險調(diào)整的角度看是否相宜。3. 規(guī)范企業(yè)金融衍生工具的業(yè)務(wù)操作規(guī)程。4.對風(fēng)險頭寸量化和控制。會計視角的風(fēng)險測量和控制是會計核算技術(shù)風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)的基礎(chǔ)部分。因為會計視角的風(fēng)險量化承擔(dān)著定量風(fēng)險和判斷風(fēng)險程度是否和設(shè)定的風(fēng)險偏好相適應(yīng), 而會計視角的風(fēng)險監(jiān)控則是諸如設(shè)定權(quán)限和防止越權(quán)行為等措施的基礎(chǔ)。
(三) 建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制制度, 完善企業(yè)會計視角的衍生金融工具風(fēng)險監(jiān)控體系。良好的企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險監(jiān)控微觀體系, 應(yīng)在現(xiàn)有的會計內(nèi)控制度基礎(chǔ)上, 建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內(nèi)控規(guī)則和業(yè)務(wù)指南, 增加相關(guān)的內(nèi)控條目。包括
1.明確內(nèi)控體系中的風(fēng)險信息傳輸系統(tǒng)規(guī)定經(jīng)辦人員進(jìn)行衍生金融工具業(yè)務(wù)前應(yīng)提交的說明文件, 特別是避險目的的衍生金融工具業(yè)務(wù), 因經(jīng)濟(jì)實質(zhì)的避險交易不一定符合現(xiàn)行會計準(zhǔn)則中規(guī)定的避險會計規(guī)范, 為避免企業(yè)因無法適用避險會計從而使企業(yè)會計報表造成大幅度波動, 應(yīng)向董事會風(fēng)險管理委員會提交被避險項目的相關(guān)資料及避險策略資料。
2.建立內(nèi)控體系中的風(fēng)險評估制度，明確會計人員應(yīng)承擔(dān)衍生金融工具業(yè)務(wù)避險有效性的后續(xù)評估職責(zé)。會計人員應(yīng)在會計期中或會計報表日向董事會的風(fēng)險管理委員會提交衍生金融工具風(fēng)險頭寸量化信息、公允價值計量的依據(jù)、特定金融衍生工具交易避險有效性的后續(xù)評估。 財務(wù)部門還要將風(fēng)險頭寸按公允價值計量, 并利用相關(guān)模型進(jìn)行壓力試驗, 進(jìn)行整體綜合考慮。
3.完善內(nèi)控體系中預(yù)警模型和預(yù)警指標(biāo)體系
會計人員應(yīng)熟悉企業(yè)每一衍生金融工具品種、每一衍生金融工具作業(yè)部門、衍生金融工具險別的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和針對不同品種、部門、險別的避險措施, 提供早期警告訊號，指導(dǎo)作業(yè)部門。
4.建立衍生金融工具內(nèi)控體系中的風(fēng)險限額管理制度
企業(yè)無論出于避險目的還是投機(jī)目的，開展衍生金融工具業(yè)務(wù)時, 會計人員都應(yīng)按每種主要風(fēng)險設(shè)置總的限額。這些限額應(yīng)與企業(yè)的總體風(fēng)險計量依據(jù)相一致, 并盡可能與企業(yè)其他業(yè)務(wù)活動中發(fā)生的同類風(fēng)險綜合起來考慮。而且, 限額體系還應(yīng)與資金實力相一致, 使企業(yè)管理層能控制風(fēng)險暴露情況。
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