大底部區域股票價值分析

　　大底部區域的股票價值分析 隨著股改有序地推進，管理層再次出臺了《關于提高上市公司質量的意見》，大多數基金經理也確認2005年4季度是戰略建倉的機會。通過對政策、基本面等方面細致的研究，我們判定目前股市處于大箱體底部區域

　　或者說是結構性的底部區域。

　　處于熊末牛初的底部區域里，技術研究對股票投資的指導作用減弱，通常意義的突破與止損都容易給投資者帶來較大的投資損失。因而，基本面分析應成為指導股票投資的主要方法。

　　這里我們針對個股進行價值分析如下：

　　價值分析已經被國外成熟市場證明是最好的股票投資分析方法，其次是技術與心理學，后兩者都與博弈有關。目前，主流的價值分析理論方法是股利折現法，通常采用的分析因素是：市盈率、成長曲線、戰略要素等。

　　一、市盈率

　　作為一個傳統指標，它是投資者對股票進行估值的主要指標之一，在價值分析方面具有不可替代的作用。該指標是一種靜態指標，投資者應當動態地使用。

　　首先，對于行業不同，靜態市盈率的定位是不同的。通俗地說，對于傳統行業，市場給予較低的市盈率定位，對于新興行業，市場給予較高定位。初步統計，現在市場鋼鐵行業市盈率在5倍左右，石化行業7倍，資源類10倍，藥業27倍，水公共事業20倍，旅游20倍，銀行15倍，制造10倍，傳媒31倍。可見同處于大盤底部，對于不同的行業市盈率定位差別較大（以上數據是不完全統計，存在系統性的對價方案未明朗因素的影響）。其次，根據行業成長性的不同，動態市盈率的變化速率是不同的。高科技行業的動態市盈率變速最大，而公共事業的動態市盈率變速最為穩定，傳統制造行業變速較為平緩。據抽樣統計，2005年初，醫藥龍頭個股的動態市盈率在25倍左右，現在已經下降到20倍附近；而以水務公司為例，年初其平均市盈率為22.14倍，現在已經降到21倍。可見高成長板塊具有較高的市盈率變速，公共事業板塊具有穩定的市盈率變速，可以預測，成長性低的傳統行業其變速是平緩的。一般來說，面對大眾消費的行業具有長久的發展，尤其是消費升級給投資者帶來重大的機會。結合我國市場，現在醫藥、綠色食品、旅游、網絡通訊、公共資源、個性服飾已經成為消費升級概念的代表行業。

　　二、成長曲線

　　成長因素是上世紀90年代國際證券市場上最具魅力的投資依據，主要體現在可持續發展及業績增長的跳躍性。美國NASDAQ市場高科技板快是成長曲線分析法的代表。上市公司的成長曲線分析是最草根的研究方法，也是行業、個股基本面分析的基礎。分析過程中要抓住三個要點：（1）成長基數要稍高；（2）成長要可持續，最好是爆炸式成長，兼顧整體行業的成長性，給個股成長提供可靠的行業背景；（3）成長概念包括高成長與復蘇成長。結合目前市場，筆者認為綠色、環保類產品、醫藥具有復蘇成長概念;物流行業、公共資源、公共事業類正處于高成長階段，其中旅游、網絡通訊處于爆炸式成長階段。市場中鐵龍物流、麗江旅游、東方明珠都具有各自的獨特行業背景。

　　三、戰略要素

　　對于一個處于轉折期的新市場，戰略要素對價值分析意義很大。戰略要素主要體現在以下幾個方面：（1）技術壟斷，（2）資源壟斷，（3）品牌，（4）價值重估，（5）重組。資源壟斷已經造就了大批的牛股，最有代表性的是油類能源壟斷；美國微軟、輝瑞制藥是典型的技術壟斷股代表；品牌也是一種極具壟斷意義的無形價值，無形價值重估為巴菲特所推崇。例如海信電器的品牌重估價值。價值重估，目前國內市場最流行的是房地產價值重估，前期商業板塊整體活躍就起源于地產重估，同時也包括連鎖概念的品牌重估。G綜超是其中的代表。

　　當前市場，金融行業最具大并購意向，銀行、證券等金融行業個股值得關注，已有外資入股的公司有浦發銀行、深發展等。另外零售業也具備了大并購基礎，商業板快也值得中線關注。

　　由此，得出的結論是：當投資者選擇了大底部區域的證券投資，就必然存在了技術和心理的博弈。這種博弈，要求投資者需要具有良好的投資心態，以價值分析法介入價值低估的個股后，以中線思路持有，不為技術震蕩所迷惑，必將獲取由上市公司高成長帶來的投資收益。

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