轉換科技公司融資過程及其分析

　　目前，高新技術企業普遍面臨融資難的問題。事實上，融資并不是一件孤立的、外在于企業經營的事情；恰恰相反，它與企業的經營不但緊密相連、息息相關，同時也是這些企業亟需要學習和掌握的一門知識和技能。而通過描述翔實的范例，企業應該能夠更快地掌握融資過程中的各項要領。

　　以下是轉換科技公司（TransitionTechnologyInc.以下簡稱TTI）在1987年初開始尋求風險資本，直到212天后終于獲得3i

　　Venture（以下簡稱3i）等提供300萬美元風險資本的全過程。這是一個比較常規的風險投資過程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。

　　投資經過：

　　第1天：TomStark（以下簡稱Tom，是3i的副董事長）曾于70年代初與Albert

　　Libbey（以下簡稱Albert）一同共過事。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創公司正準備尋求第一次的風險資本融資。

　　Tom主動打電話聯系TTI的董事長Walter

　　Bennett（以下簡稱Walter）。Walter向Tom簡單介紹了TTI尋求風險資本的意圖，并告訴他預計需要的資金額。Tom對Walter的想法頗感興趣，并表示了合作的愿意。Walter告訴Tom，他需要2到3個星期來準備投資建議書。

　　第50天：TTI的投資建議書送達3i。以下是投資建議書的內容摘要： 明顯的技術改進使得以下這些目標成為可能：改善工業輸入/輸出（I/O）產品性能；降低工業輸入/輸出系統造價達20%-40%；設計出一套能與多種工業自動化計算機交互的工業輸入/輸出系統。

　　目標：

　　5年內營業收入超過3000萬美元；

　　稅前收益達17%-20%，稅后利潤達8%-11%；

　　在工業自動化計算機輸入/輸出市場處于主導地位。需要大約275萬美元的股東權益投資。

　　第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會議上討論TTI項目。Tom認為這是一個非常好的機會，3i應當認真考慮TTI的投資建議；與會者同意Tom的意見。接下來，Tom需要確定投資建議中哪些內容是關鍵，并需要進行大量的研究。他也開始考慮尋找其他會對TTI感興趣的風險投資基金。

　　如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡單直接的融資結構，那么3i將處于控股地位；但3i向來不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個小型的辛迪加，這樣既可以為TTI的后續階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經驗與商業聯系以協助公司發展壯大。Walter繼續尋找其他基金，Tom也在考慮他所認識的、并希望其加入的其他基金。

　　第72天：Tom第一次參觀TTI，并與其3個創建者深入地討論該投資建議。TTI的創建者們曾一同在另外一家公司共事2年多，他們的技能也是互補的。這個3人小組可以出色地完成設計、制造與銷售產品的整個流程。盡管還沒有完整的實物產品可供演示，但是他們成功地演示了產品的其中一個重要部件：電波-頻率鏈路模塊。

　　第74天：Tom寫了一份長達4頁的信，描述TTI的創建者、計劃產品以及營銷計劃，然后附上預測的資金平衡表、收入與現金流報告以及可能投資回報的計算結果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機構中熟悉工業自動化或相關領域，能夠對市場、競爭與技術作出評價的其他同事。他們將憑借自己的經驗與網絡，協助Tom完成對TTI的調查評估。

　　第77天：Tom與Walter會面并討論了融資的一些具體細節，包括：

　　Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少？

　　Walter在投資建議書中所列數字的可信度如何？

　　Walter如何估價其公司？

　　Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應如何？

　　根據Walter的回答以及其他討論結果，Tom初步決定分階段投資。這樣有利于減少風險投資企業的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產品的能力。

　　第86天：Tom與Walter再次會面，圍繞著融資規模與開展公司業務所需最小資金額繼續討論。投資建議書中列明的融資總額為275萬美元，但只要150萬美元就足夠讓公司運轉直到產品開發進入Beta測試階段。另一方面，對公司的估價問題成為雙方討論的焦點。Walter作為所有者之一，對公司的估價較高；而Tom對TTI也有一個估價，他不愿意付出更高的代價。通過幾次會晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細節。

　　第94天：從倫敦與Newport、Beach來的報告認為，TTI的產品存在一個潛在的良好市場。但是，從Reading與英格蘭來的報告卻發現了存在競爭者。Tom把這些情況告訴了Walter。

　　第109天：完成了主要交易問題的談判之后，Tom整理出一份詳細材料。首輪投資是150萬美元。Tom向3i的法律顧問Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預想的資本結構說明書。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關鍵條件。

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