周期輪動下的投資策略

　　最簡單的周期行業對照辦法，就是將上一個周期的優勢行業在本周期全面套用，將上一個周期的劣勢行業在本周期全面規避。此方法看似有理，也簡單易行，但實際結果卻大打折扣。歷史是面鏡子，但歷史絕不是簡單重復。從飛矢不動，到“人不可能兩次踏進同一條河流”，講的就是這個道理。規律不可以創造，但規律可以找尋，尤其在多學科高度融合，信息技術突飛猛進的年代。正確的做法是以前一個周期的優勢/劣勢行業作為底版，參考上下臨近周期的行業替代、行業傳導，用相關歷史數據遍歷優化，篩選出本周期的優勢/劣勢行業。例如：在過去的十年中，國內經濟有過兩次輪動的擴張期，但此擴張非彼擴張，一個是又快又好，一個是又好又快，其經濟含義相差甚遠，在兩個擴張期中優勢/劣勢行業的表現也大相徑庭。

　　股票投資組合的有效篩選，離不開公認的行業分類。由于種種原因，市面上充斥著形形色色的行業分類，國內的行業分類一直沒有統一的標準。業界簡單通用的辦法，就是不經檢驗，照搬名氣最大的行業分類作為成分股篩選的依據，但實際效果卻大打折扣。行業分類沒有與市場實際運行密切結合，成分股的篩選就是一句空話。面對市面上現行的各種行業分類，不能采取簡單的拿來主義生搬硬套。正確的做法是將市面上所有的行業分類進行比對，去其糟粕、取其精華。只有經過市場數據實際檢驗，同時具備公開、公認、穩定等因素的行業分類，才能被采用。

　　股票投資組合在包括成分、權重、應急修正等因素確定后，比較突出的問題是：如果經濟周期階段發生變化，從官方數據公告期到指數發布期短短十幾天內，可能發生優勢行業調換的情況。這時需考慮的因素有基金規模、成分股數量、調倉比例、市場沖擊成本等因素。如果參考因素中含有財務數據，還要考慮到各上市公司財報公布時間不一的問題。這些問題的解決方案中，要最大程度的降低人為調整，盡可能的采用數據驅動、市場檢驗的辦法。期間做到數據動態優化、動態檢驗。

　　經驗告訴我們，人類的語言具備很強的誘惑性，一千個人讀紅樓夢，有一千個解讀。我們堅持的是數據驅動、市場導向。浩如煙海的理論，只是我們緊隨市場真諦路上的踮腳板、加油器、給力棒。

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