a股熔斷機制有什么影響

a股熔斷機制有什么影響

平安證券對美韓熔斷機制進行長期考察后得出的結論：

1、觸發熔斷后或有中級反彈的出現

以實行熔斷機制當日作為基點，考察前后一年的股指變化。以美韓經驗為例，在實行熔斷機制之后的1到3 月之內，股指都略有反彈，但是從6 個月以上的時間窗口來看，股指無明顯規律。

我們認為，股指在實行熔斷機制后的1 到3 個月之內有所反彈，更多的是由于技術面的因素導致。

在實行熔斷機制前的1到3個月內，股指基本上都是呈現下跌的狀態。當股指下跌觸發熔斷機制時，基本上已經是位于股指一波下跌的中后期了，下跌勢能由于某種催化因素而在熔斷日集中釋放。之后，隨著股指下跌勢能的減弱，股指可能會繼續下跌再創新低，但是很快由于技術面因素而進入了中級反彈階段。

從四次熔斷樣本來看，其中有3 次在3 個月之內都出現了9%以上的反彈。而2000 年9 月18 日的那一次，由于韓國股指仍然處在繼續探底的狀態，所以反彈不明顯，但是股指在第1 個月后至第3 個月的2 個月時間內也反彈了5%。

長期來看，股指在出現反彈后還是會延續之前的趨勢，除非由于經濟基本面因素的影響而出現趨勢反轉。熔斷機制對股指的長期走勢幾乎不起作用。

2、對流動性影響較小

通過對股指每日的成交量進行標準化，用“【股指成交量—前五日平均成交量(含當日)】前五日成交量的標準差”來衡量每日成交量的大小，平安證券分析指出，整體而言，熔斷機制對于股票市場流動性的影響較小。

在歷史上的四個熔斷樣本中，有三次熔斷當日及次日的成交量都是大于前五日成交量的均值。其中比較特殊的是2001 年9 月12 日，當日韓國股市受美國“9·11” 恐怖襲擊的影響出現成交量劇減，但是次日的成交量上漲了近4 倍。

基于此，平安證券總結指出，熔斷機制在熔斷當日因為暫停交易和投資者觀望的緣故，成交量可能會略有下滑，但是熔斷機制對于成交量的負面影響不明顯，成交量在隨后一兩日中迅速恢復。

3、熔斷機制能夠降低股市的長期波動率

用股指收盤價漲跌幅的標準差和股指的平均日內振幅來衡量股指的波動性，可以發現，熔斷機制在長期對于減少股指的波動性具有正面作用。無論是股指的標準差和平均日內振幅，都在熔斷機制的當月達到了峰值。但這并不代表熔斷機制提高了股指的波動性，而應該是股指的高波動性觸發了熔斷機制。

在熔斷機制實行后的1個月后，股指的波動性隨著時間的推移而逐步下降。在6 個月后恢復到實行熔斷機制前的水平。因此，熔斷機制長期來看對于防范股指的異常波動、降低股指的波動性存在正面作用。

4、熔斷機制對于股市的長期流動性影響有限

熔斷機制對于成交量的影響不明顯。在實行熔斷機制后，有的樣本的日均成交量還有所上升，但更多可能是市場自身因素造成了股指的成交量上升，與熔斷機制無關。總之，實行熔斷機制的前后的股指成交量變化不明顯，熔斷機制對于股指成交量的長期影響十分有限。

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