a股熔斷機制生效什么意思

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機制起源

熔斷機制起源于美國，從其發(fā)展歷史來看，形式多樣，但都是以人為地設(shè)置價格限制和中斷交易為特征的。美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)曾在 1982年對標普500指數(shù)期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實施價格限制制度。

1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國商品期貨交易委員會(CFTC)與證券交易委員會(SEC)批準了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機制，在以后的18年中，美國沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。

熔斷機制是中國所借鑒國外經(jīng)驗并根據(jù)我國資本市場的實際情況進行的制度創(chuàng)新成果之一。國內(nèi)股票交易及商品期貨交易中都沒有引入熔斷機制。在金融期貨創(chuàng)新發(fā)展之初，中國金融期貨交易所借鑒國際先進經(jīng)驗，率先推出熔斷制度作為其一項重要的風(fēng)險管理制度，其目的是為了更好地控制風(fēng)險。熔斷機制的設(shè)立為市場交易提供了一個“減震器”的作用，其實質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險控制手段和措施贏得時間和機會。

國外交易所中采取的熔斷機制一般有兩種形式，即“熔即斷”與“熔而不斷”;前者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)交易暫停，后者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)買賣申報在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。國際上采用的比較多的是“熔即斷”的熔斷機制。

我國股指期貨擬將引入的熔斷制度，是在股票現(xiàn)貨市場上個股設(shè)置10%的漲跌幅限制的基礎(chǔ)上，為了抑制股指期貨市場非理性過度波動而設(shè)立的。按照設(shè)計，當(dāng)股票指數(shù)期貨的日漲跌幅達到6%時，是滬深300指數(shù)期貨交易的第一個熔斷點，在此幅度內(nèi)“熔而不斷”，在到達“熔斷”點時仍可進行交易 10分鐘，但指數(shù)報價不可超出6%的漲跌幅之外;10分鐘之后波動幅度放大到10%，與股票現(xiàn)貨市場個股的漲跌停板10%相對應(yīng)。

考察2005年1月4日至2006年7月31日滬深300指數(shù)的日波動百分比數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)最大日波動百分比為8.18%，只出現(xiàn)過一次，超過5% 只有3次;最小日波動百分比為-5.63%，超過-5%的時間只出現(xiàn)過2次;而日波動百分比的標準差則為1.39% 。這里，一共有376個數(shù)據(jù)，上漲到達熔斷點的概率只有0.798%;下跌到達熔斷點的概率只有0.532%;熔斷范圍為日波動百分比標準差的4.32 倍。由此可見，絕大多數(shù)時間的指數(shù)波動在遠低于熔斷點的規(guī)定范圍內(nèi)，6%的熔斷機制能涵蓋絕大部分的交易時間。